2018-3. çeyrek kar rakamlarına göre aracı kurumların Aselsan analizleri
VAKIF YATIRIM – Aselsan ASELS Hisse Analiz 3Ç18 – 31.10.2018
Aselsan (ASELS) 3Ç18 Finansal Sonuçları: Beklediğimizden de güçlü net kâr büyümesi (+) Aselsan, 3Ç18’de beklentimize paralel gerçekleşen operasyonel kârlılığa karşın, kur ve faiz gelirlerinin etkisiyle beklentimizin %17, piyasa ortalama beklentisinin %31 üzerinde yıllık bazda %282 artışla 794 mn TL net kâr açıkladı. Şirket hisselerinin son 1 ve 3 aylık dönemde BIST100 endeksine paralel hareket etmesini de göz önünde bulundurarak, beklentilerden daha iyi net kâr büyümesinin hisse fiyatına olumlu yansıyacağını tahmin ediyoruz. Şirketin, kâr marjı yüksek proje teslimatlarının, genellikle mevsimsel olarak güçlü seyreden 4. çeyreğe kaymasının da etkisiyle 2018 yılının hem operasyonel kârlılık hem de net kâr göstergelerinde güçlü sonuçlarla tamamlanmasını bekliyoruz. Bu doğrultuda, i) yılın son çeyreğinde beklediğimiz güçlü finansallar, ii) devam eden büyüme hikâyesi ve iii) 2,2 mlr TL’lik net nakit pozisyonu ile kur ve faiz riskine karşı sağlam bilanço yapısı ile beğenmeye devam ettiğimiz Aselsan için 42,1 TL hedef fiyat ile kısa vadede “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadede “AL” yönündeki tavsiyemizi koruyoruz.
Bakiye siparişlerde yeni rekor – Şirketin 3Ç18’de net satış gelirleri hem bizim hem de piyasa ortalama beklentisine paralel, yıllık bazda %56 artışla 1,9 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. 2Ç18 sonu itibariyle 8,1 mlr $ büyüklüğünde olan bakiye siparişleri 3Ç18 sonu itibariyle yeni rekor seviye olan 8,6 mlr $’a ulaştı. Böylece yıllıklandırılmış bazda siparişlerin ciroya oranı 2,72’ye yükseldi (3Ç17: 1,45, 2017: 1,41).
Beklentimize paralel operasyonel kârlılık – Aselsan’ın 3Ç18’de FAVÖK’ü beklentilere paralel yıllık bazda %90 artışla 380 mn TL’ye, FAVÖK marjı da yıllık bazda 3,5 yp artışla %19,7’ye yükseldi. Şirketin, yılın sonlarına doğru artan teslimatlarının yarattığı güçlü mevsimselliğe ek olarak 3.çeyrekte beklenen ancak son çeyreğe kayan kâr marjı yüksek proje teslimatlarının da etkisiyle, 4Ç18’de bu çeyrekten daha iyi operasyonel performans sergileyeceğini tahmin ediyoruz.
Net kârda pozitif sürpriz – Şirketin, esas faaliyetleriyle ilgili olarak 3Ç18’de kaydettiği 626 mn TL’lik net kur farkı geliri (3Ç17: 65 mn TL) ve ikincil halka arz gelirleri kaynaklı 140 mn TL’lik net faiz geliri (3Ç17: -1,2 mn TL), net kârın beklentimizden daha iyi gerçekleşmesini sağladı.
2018 yılı beklentileri korundu – Şirket yönetimi, 3Ç18 sonuçlarıyla birlikte yılın tamamına ilişkin beklentilerinde herhangi bir değişikliğe gitmedi. Buna göre 2018 yılı için ciro büyüme beklentisini “≥%40”de, FAVÖK marjı beklenti aralığını “%19-21”de ve yatırım harcamaları beklentisini 650 mn TL seviyesinde korudu.
Hissede pozitif fiyatlama bekliyoruz – Şirket hisseleri son 1 ve 3 aylık dönemlerde BIST100 endeksine paralel hareket etmiştir. Her ne kadar operasyonel kârlılık beklentilerle uyumlu gerçekleşse de, net kârdaki pozitif sapmanın hisse fiyatına olumlu yansıyacağını tahmin ediyoruz.
ŞEKER YATIRIM – Aselsan ASELS Hisse Analiz 3Ç18 – 31.10.2018
Beklentilerin üzerinde net karlılık… Aselsan’ın 3Ç18’de net kar rakamı yıllık bazda %282 artışla 794mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 620 milyon TL net kar rakamı ve piyasa beklentisi olan 607 milyon TL net kar rakamının üzerinde geldi. Özellikle 3Ç18’de kaydedilen 623mn TL net diğer gelirler (faaliyetlerden kaynaklanan kur farkı gelirleri) (3Ç17’de 64 mn TL’ye karşılık) net kar rakamını destekleyen en büyük etken oldu. Operasyonel tarafta sonuçlar piyasa beklentilerine paralel gerçekleşti. Net satış gelirleri 3Ç18’de 3Ç17’ye göre güçlü dolar ve artan sipariş büyüklüğüne bağlı olarak yıllık bazda %56 artışla 1.934mn TL seviyesinde (Piyasa:1.968mn TL, Şeker: 2.065mn TL) gelirken, FAVÖK rakamı da artan net satış gelirleri sayesinde yıllık bazda %90 artışla 380mn TL seviyesine yükseldi (Piyasa: 386mn TL, Şeker: 445mn TL). Ancak FAVÖK rakamı çeyreksel bazda %9 geriledi.
Ayrıca artan FAVÖK ve net satış gelirleri sonrası 3Ç17’de %21,3 ve %%16,2 seviyesinde bulunan brüt ve FAVÖK marjı 3Ç18’de sırasıyla %23,4 ve %19,7 seviyesine yükseldi. Öte yandan 3Ç18’de kaydedilen 70mn TL ertelenmiş vergi gideri (3Ç17’de 10mn TL ertelenmiş vergi gelirine karşılık) net kar rakamının daha da artmasını engelledi. Şirket’in net kar rakamının piyasa beklentisinin üzerinde gelmesi sonrasında piyasanın tepkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz. Şirketin 3Ç18 sonuçları sonrası Aselsan için 32.50 TL seviyesinde bulunan hedef pay fiyatımızı değiştirmiyoruz. Hedef pay fiyatımızın cari pay fiyatına göre %30 prim potansiyeli taşıması nedeniyle bu aşamada Aselsan için AL önerimizi koruyoruz.
Toplam sipariş tutarı 8.6 milyar dolar ile tarihi seviyelerine yükseldi- Şirket kamuya açıklamış olduğu bilgilere göre 9A18’de yaklaşık 2.9 milyar dolar tutarında yeni sipariş almıştır. Dolayısıyla yeni alınan sipariş ile birlikte Aselsan’ın 9A18 sonu itibariyle uzun vadeli sipariş miktarı 8.6 milyar dolar (1Y18: 8.1 milyar dolar – YS17:6.8 milyar dolar) seviyesine yükselmiştir.
2018 Beklentilerini korudu -Aselsan hatırlanacağı üzere en son 2018 beklentilerini Ağustos ayında 1Y18 sonuçları sonrası revize etmişti. Buna göre Şirket 2018 yılında net satış geliri büyümesinin TL bazında %40 olmasını beklerken FAVÖK marjının %19-%21 seviyesinde olmasını bekliyor. Şirket öte yandan 2018 yılında toplam yatırım harcamasının 650 milyon TL seviyesinde olmasını planlamakta.
İŞ YATIRIM – Aselsan ASELS Hisse Analiz 3Ç18 – 31.10.2018
Aselsan 3Ç18 Finansal Sonuçları
Aselsan 3Ç18’de 794mn TL net kar açıkladı. Bizim beklentimiz 671mn TL ve piyasa beklentisi 607mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. Operasyonel kar ve ertelenmiş vergi karının beklentimizin altında olmasına rağmen kur farkı karları nedeni ile net kar beklentimizi aştı. Şirket’in gelirleri yıllık bazda %56 artış göstererek 1.93 milyar TL yükselirken beklentilere yakın gerçekleşti (İş Yatırım: 2.01 milyar TL, piyasa: 1.97milyar TL). FAVÖK zayıf bazın da etkisi ile yıllık bazda %90 artış göstererek beklentilere yakın 380mn TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 398mn TL, piyasa: 386mn TL). FAVÖK marjı %19.7 gerçekleşirken geçen sene zayıf bazın etkisi ile yıllık bazda 350bps artış gösterdi. TL’nin değer kaybının etkisi ile yıllık bazda TL büyümeler halen yüksek seyretse de çeyreksel bazda gelir büyümesi sadece %1 gerçekleşirken, FAVÖK %9 daraldı, ve FAVÖK marjı 220bps düştü. Sonuçlardan sonra Şirket halen muhafazakar olan 2018 öngörülerinde bir değişikliğe gitmedi.
AK YATIRIM – Aselsan ASELS Hisse Analiz Ve Hedef Fiyatı 3Ç18 – 31.10.2018
Ak Yatırım, Aselsan için 36,30 TL hedef fiyat ile ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ önerisini korudu.
Ak Yatırım’ın ( http://www.akyatirim.com.tr ) konu ile ilgiliraporunda şu değerlendirme yapıldı: “Aselsan 3Ç18 de 794 milyon TL net kar açıkladı, yıllık %282 ve çeyrek bazda %34 büyümeye işaret ediyor. Ortalama piyasa beklentisi olan 607 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 519 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Beklenenden iyi gelen net kar faaliyet karlılığın altındaki kalemlerden ortaya çıktı çünkü FAVÖK beklentilere paralel gerçekleşti. 3Ç18 net diğer faaliyet gelirler 623 milyon TL ile bizim beklentimiz olan 285 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Net kardaki sapma buradan kaynaklandı. 3Ç18 FAVÖK marjı %19,7 ile 3Ç17’deki %16,4’ün üzerinde ancak 2Ç18’deki %21,7’nin altında gerçekleşti. Ortalama piyasa beklentisi olan %19,6 ve bizim beklentimiz olan %19,2’ye paralel gerçekleşti. 3Ç18 ciro yıllık %56 ve çeyrek bazda %1 büyüme ile 1 milyar 934 milyon TL olarak gerçekleşti ve ortalama piyasa beklentisi olan 1 milyar 968 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 1 milyar 952 milyon TL’ye paralel gerçekleşti. Eylül sonunda Aselsan’ın net nakit pozisyonu 2 milyar 197 milyon TL olarak gerçekleşti, bu da Haziran sonundaki 2 milyar 901 milyon TL net nakit pozisyonun biraz altında. Son 3 ayda hisseler nominal bazda %9 ve BİST-100 endekse göre %3 değer kaybetti. 3Ç18 net karın beklentilerin üzerinde gerçekleşmesiyle olumlu tepki bekliyoruz. Şirket yönetimi tüm yıl beklentilerini revize etmedi, dolayısıyla 4Ç18 sonuçlarının güçlü olmasını bekliyoruz. 12 aylık hedefimiz olan 36,30 TL ve Endeksin Üzerinde önerimizi koruyoruz.”
http://www.akyatirim.com.tr/apps/pdfviewer/20181031_Gunluk_Bulten/615ef72f-f380-430a-8231-25cbaf0bf2d7.pdf
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir…
